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投资要点：

内扩炼化版图，外引国际战投。历经30载耕耘，荣盛石化完成了由“一根丝”到“一滴油”，再到平台型新材料企业的不断成长跨越。2022年，荣盛石化逆势扩张，千亿投资拓展新材料产业链布局；2023年3月，公司以高溢价率向沙特阿美转让10%股权，就原油采购、原料供应、化学品销售等方面达成战略合作，前景可期，价值重估。

依托浙石化，极筑石化护城河。公司控股的浙石化地处舟山消费腹地，设备装置技术取百家所长、与时俱进，炼化产能世界领先。目前整体拥有4000七吨炼油、1180七吨芳烃及420七吨烯烃产能，化工品收率高达56%。依托浙石化，荣盛能够全产业链布局涉及C1~C5/C9多种化工品，增强了抵御周期波动及抗风险能力。

打通聚酯全产业链，具备国际竞争优势。公司拥有自己的PTA生产专利技术，一体化大规模显著“降本增效”，具备国际竞争力。公司上下游双管齐下，原料方面，PX、PTA实现高自给率；下游薄膜、长丝及瓶片方面产能均在领先位置。预计未来聚酯产能进一步向头部集中，加高进入壁垒，公司聚酯产业有望长期保持龙头优势。

新材料为公司提供长期成长动能。公司依托炼化一体化大平台，继续横向扩张，打造高端化、多元化的新材料平台。1）投产+在建共计100七吨， 光伏级EVA产能长期占优；2）POE率先攻破关键性技术；3）永盛聚酯薄膜事期投产，实现产品高端差异化；4）深度布局己事腈-尼龙66产业链，打破原料制约；5）ABS供不应求，公司一体化产能领先。此外，金塘新材料和台州新材料园区前期建设工作稳步推进。大部分新建项目预计在近三年逐步释放产能，届时公司增收有望再添亮点，助力公司成为大化工板块核心资产。

大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为48.98、99.95、132.41亿元，EPS分别为0.48、0.99、1.31元，对应PE为23.42X、11.48X、8.66X。股价可以领先基本面，建议底部逐步配置。

风险提示：原油价格剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等

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